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美团小米海底捞们上市即破发为何独角兽也难逃魔咒

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来源: 作者: 2019-05-17 14:00:30

2018年港股迎来上市潮,据德勤最新数据,前3季度共有158只新股在香港上市。与此同时,逾7成港股破发,尤其是独角兽企业,平安好医生、小米、美团点评、海底捞、华兴资本等企业上市即破发。为什么独角兽也躲不开破发魔咒?面临破发风险,为什么企业仍选择扎堆上市?

8成独角兽港股破发,缘由何在?小米、华兴资本上市首日即破发,海底捞上市第二天破发,美团撑着过了4个交易日也破发了。港股独角兽破发成常态。据金评媒(ID:JPMMedia)记者不完全统计,截止9月29日,今年港股上市的14家独角兽企业中,除指尖跃动、海底捞外,其余12家均破发,破发率高达86%,不过指尖跃动也在上市首日破发。

(部分港股独角兽企业股价一览表)

(数据来源:wind 截止日期:2018年9月29日)

“今天大势不好”,小米上市首日,股价开盘即遭受破发,尔后一度跌至16港元/股,较17港元的招股价下跌5.88%。此前,雷军预期小米估值在550亿美元以上,但上市后估值即跌穿485亿美金。

虽然小米在上市前的估值预期曾到达2000亿美元,受到万众瞩目,但是看多者远非想象中那么多,小米超募不足10倍,而平安好医生、阅文集团却分别高达650倍、620倍。加之估值偏高,盘子太大,上市首日开盘即遭破发。虽然此后应用“绿鞋机制”,一度保住了发行价,但好景不长,8月2日再度跌破发行价。

(数据来源:wind 截止日期:2018年9月29日)

中国第四大互联网企业——美团上市首日收涨5.3%,市值高达3989亿港元,远超小米、京东。可连续4个交易日下挫后,跌破了69港元发行价。不过,值得注意的是美团股票香港公开申购仅逾额0.5倍。

美团目前还没有盈利,投资者的积极性不高。在9月27日美团点评发布的首份中期报告中显示,上半年净亏损288亿元人民币,经调剂亏损净额为42亿元,亏损进一步扩大。当日,美团点评以67港元/股收盘,盘中一度跌至65.65港元/股。美团在招股书中谈到,亏损是由于美团收购摩拜单车所导致的,而摩拜占用了美团巨量的资金,短期内无实现盈利的可能性。

业内人士指出,美团现在的价格太贵。无论是从哪一个维度的财务数据来看,美团现在的价格不具有吸引力。王兴曾经立下flag,美团上市3年内股价不涨三倍,就说明自己很失败。

(数据来源:wind 截止日期:2018年9月29日)

“香港史上最贵新股”海底捞上市首日,盘中一度涨逾10%,市值超千亿港元。不过,上市首日仅收涨0.11%,第二天便破发,截至第二天收盘,下跌5.05%,较前一个交易日蒸发了47.7亿港元。

过高的估值使得海底捞在上市后受到冷遇。28日股价一度跌至16.08港元,相较于发行价已跌去近10%。不过当日高盛开启护盘行动,中午过后盘中连续出现大单收货,股价轻松回升并稳定在发行价17.8港元以上。

(数据来源:wind 截止日期:2018年9月29日)

虽然独角兽企业在上市之前都遭到资金热捧,但上市即破发的根本原因还是在于市场对企业的盈利能力耽忧,从这些企业公布的半年报来看,大部分公司还在亏损,也有一些公司的盈利出现放缓的迹象。

此外,资本市场对独角兽的追捧趋于理性还在于新股定价偏高,美团、海底捞均按照高价发行。在恒生指数震荡下行背景下,港交所新股密集上市,港股市场资金面临一定压力。

香港投行人士表示,今年以来市场整体调整了很多,新股定价也需要调整,不能沿用过去行情高涨时的定价思惟,应充分斟酌当前避险情绪较浓的市场环境下投资者的承受能力。

行情不好,为什么还要扎推上市?今年以来,恒生指数已从年初34000点跌到27100点附近,但企业上市热情丝毫不减。最热烈的时候,港交所一天以内有八家公司上市,开市锣都不够用。

德勤最新公布的《中国内地及香港IPO市场2018年第三季度回顾与前景展望》报告显示,香港市场新股数量和融资总额创新高,截止9月30日,今年共有158只新股在港上市,较去年同期增幅为49%,融资额达到2434亿港元,同比增长184%。并预计2018年全年有220只新股上市,香港巿场有望可以重夺IPO冠军宝座。

(数据来源:德勤《中国内地及香港IPO市场2018年第三季度回顾与前景展望》)

不过,为何面临着破发风险,企业抢着也要上市?

首先,从企业本身发展角度来看,在金融去杠杆、资金链紧张的大环境下,取得融资已成为企业生死存亡的关键。而对一些体量较大的企业来说,在一级市场继续融资,难度会很大。相比一级市场而言,二级市场的资金体量则大得多,走向上市是不错的选择。

其次,政策利好是最重要缘由,4月30日港交所推出“同股不同权”政策,对还没有盈利的企业来说十分有吸引力,取得更多融资机会的同时,对塑造品牌、解决流动性、吸引人材等都有帮助。目前,已在港交所递交申请的企业有同程艺龙、宝宝树、沪江教育、新东方在线等。

此外,原始股东急于套现也不可忽视。从投资机构的角度来说,受基金期限的影响,VC/PE机构在多年陪跑之后急于退出套现,从今年上市的这批独角兽企业来看,大多是在2010年前后成立,成立时间在8年左右。

独角兽虽然是难得的好股,未来盈利空间也大,但也可能存在高估值的泡沫,如果股票的价值超越了预估太多的话,它就是一个虚高的独角兽股票,投资人还需要理性投资,谨慎为妙。

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